市场动态分析 国泰君安：航空裸票价保捏同比高涨 油价压力将链接改善
国泰君安研报暗意，近期客流与客座率趋势适应淡季特征，且好于2023年同时。油价压力自2024年第四季度彰着改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，不竭核心下降趋势。近期国内裸票价保捏同比高涨，估算燃油缩减留存过半，响应供需收复好于预期，预测淡季将同比大幅减亏。谈判近期海外油价下降将滞后约两个月传导至国内，2025年第一季度油价压力将链接改善。预测2025年春运前半段客流聚合有助于航司积极收益处理，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。重申航空具超等周期长逻辑，待供需收复，谈判票价阛阓化与机队增速放缓，盈利核心高涨可期。
全文如下【交通运载】航空油价压力改善，高速一经股息优选
航空：裸票价保捏同比高涨，油价压力将链接改善。近期客流与客座率趋势适应淡季特征，且好于2023年同时。油价压力自24Q4彰着改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，不竭核心下降趋势。近期国内裸票价保捏同比高涨，估算燃油缩减留存过半，响应供需收复好于预期，预测淡季将同比大幅减亏。谈判近期海外油价下降将滞后约两个月传导至国内，25Q1油价压力将链接改善。预测2025年春运前半段客流聚合有助于航司积极收益处理，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。重申航空具超等周期长逻辑，待供需收复，谈判票价阛阓化与机队增速放缓，盈利核心高涨可期。
油运：OPEC再次推迟增产，不改2025年宇宙增产趋势。12月以来VLCC运价回落低位，MR运价略有回升。近日OPEC+决定再次延期一个季度至2025年4月运行增产，之后逐月增多产量，直到2026年9月底完成累计200万桶/天的增产。若按时彭胀，估算2025-26年OPEC +增产将驱动宇宙增产0.4%/1.2%。此外，北好意思与南好意思等2025年增产预期增强。原油增产将利好油运需求增长，且翌日数年油轮供给刚性，供需向好与景气高涨仍将可期，请示具有油价下降期权。
高速公路：区位上风决定路产呈报，策略优化或助力进步永久呈报。1）高速公路是走时高股息优选。夙昔三年A股阛阓爱重高股息，高速公路逾额收益显赫。股息收益率取决于分成率与PE估值水平。高速公路是重钞票踏实呈报基础环节钞票，需求刚性且现款流踏实，高分成策略捏续，适应阛阓偏好。2）行业筹谋具韧性：2023年压制性需求开释而事迹高增，2024上半年受雨雪与免费天数增多而行业性同比承压，2024下半年或受经济影响致部分高速车流量与盈利小幅下降，通行需求仍具韧性，且现款流仍然踏实。3）再投资压力或有望策略改善。高速公路收费价钱永久踏实，而新建或改扩建单元造价大幅高涨，行业存在多半的再投资压力。翌日行业有望策略优化，或通过延迟收费期限等而进步新建或改扩建高速呈报至合理水平。4）高速公路REITs：多半是区位优秀且呈报踏实的存量路产。2023年系统性承压，2024年迎来树立，盈利好于行业的高速公路REITs涨幅居前。翌日底层钞票发扬仍将是主导REITs发扬的环节。
策略：保管航空油运增捏。1）航空：重申超等周期长逻辑。近期客流与客座率适应淡季特征，裸票价不竭同比高涨，重迭油价压力改善，预测淡季减亏旺季盈利超预期。2）油运：OPEC+再次推迟增产不改宇宙增产趋势，供需向好仍将可期。3）高速公路：需求刚性现款流踏实，一经高股息优选。行业性再投资压力或有望策略改善。
风险请示：经济波动、策略、地缘地点、油价汇率、安全事故等。
